Переходный процесс, вызванный девальвацией, развивается по той же схеме. Фактически, так как девальвация не изменяет долгосрочных условий спроса или предложения на товарном рынке, вызванное ей долгосрочное увеличение уровня цен оказывается пропорциональным увеличению обменного курса. Девальвация в условиях фиксированного обменного курса оказывает тот же долгосрочный эффект, что и пропорциональное увеличение денежной массы при плавающем курсе. Как и бюджетно-налоговая политика, девальвация оказывается нейтральной в долгосрочном периоде в том смыс/ie, что единственным результатом ее воздействия на долгосрочное равновесное состояние экономики оказывается пропорциональное увеличение всех номинальных цен и отечественной денежной массы.
Кризис платежного баланса и бегство капитала
До сих пор мы предполагали, что участники валютного рынка уверены в бесконечно долгом сохранении фиксированного обменного курса на текущем уровне. Но во многих реальных ситуациях сохранение текущего фиксированного курса может оказаться для ЦБ нежелательным или невыполнимым. ЦБ, к примеру, может испытывать нехватку валютных резервов или столкнуться с проблемой высокой безработицы. Поскольку участники рынка знают, что ЦБ может отреагировать на такие ситуации девальвацией национальной валюты, то, с их точки зрения, неразумно рассчитывать на бесконечное сохранение текущего обменного курса.
Уверенность рынка в неизбежности предстоящего повышения или снижения обменного курса приводит к возникновению кризиса платежного баланса, т. е. к резкому изменению официальных валютных резервов вследствие изменения ожиданий относительно значения будущего обменного курса. В этом разделе мы используем нашу модель равновесия рынка активов для анализа возникновения кризиса платежного баланса в условиях существования фиксированной процентной ставки.