В предыдущих разделах мы показали, что ЦБ утрачивает возможность влияния на объем производства в стране с помощью монетарной политики, если он сохраняет курс национальной валюты на фиксированном уровне. Но при регулируемом обменном курсе монетарная политика испытывает воздействия колебаний обменного курса, не будучи при этом полностью подчиненной требованиям его сохранения на фиксированном уровне. При этом ЦБ вынужден искать компромисс между внутренними целями экономики, связанными с проблемой безработицы и ростом инфляции, и задачей обеспечения стабильности обменного курса. Предположим, к примеру, что ЦБ пытается увеличить денежную массу для снижения отечественной безработицы, но в то же время осуществляет продажу заграничных активов для ослабления возникающего при этом обесценивания отечественной валюты. Валютные интервенции ЦБ будут приводить к сокращению денежной массы, ослабляя, хотя и не обязательно полностью нейтрализуя, усилия ЦБ по увеличению занятости. Если вы ищете где взять кредит, тогда посмотрите отзывы Абсолютбанк, и вам наверняка понравятся их условия.
При обсуждении проблемы валютных интервенций политиками или в прессе нередко создается впечатление, что они не принимают во внимание подробно исследованную нами выше связь между самой интервенцией и изменением денежной массы. Но в действительности подобные дискуссии, по-видимому, просто подразумевают, что валютные интервенции ЦБ являются стерилизованными, т. е. их влияние на денежную массу компенсируется встречными сделками с отечественными активами. Эмпирические исследования деятельности центральных банков подтверждают подобное предположение, демонстрируя, что эти учреждения регулярно осуществляли стерилизованные валютные интервенции не только на протяжении всего XX в., но и в более ранние времена.
Несмотря на частое использование стерилизованных интервенций, среди экономистов нет единства по поводу оценки их эффективности. В данном разделе мы рассмотрим роль стерилизованных интервенций в процессе регулирования обменного курса.