Последний аргумент критиков системы плавающих курсов заключался в том, что обещаемая ей свобода проведения экономической политики является отчасти иллюзорной. Действительно, теоретически плавающие курсы могут изолировать страну от зарубежной инфляции и позволить ее ЦБ устанавливать величину отечественной денежной массы по собственному усмотрению. Но в действительности обменный курс является такой важной макроэкономической переменной, что государственные деятели не имеют возможности выбирать национальную монетарную политику без учета ее влияния на величину обменного курса.
Особенно важной с этой точки зрения была роль обменного курса в процессе формирования отечественной инфляции. Обесценивание отечественной валюты, приводившее к росту цен на импорт, могло бы побудить рабочих потребовать повышения заработной платы для сохранения своего уровня потребления. Более высокие зарплаты нашли бы отражение в увеличении цен на конечную продукцию, способствуя таким образом росту уровня цен и дальнейшему увеличению зарплат. Кроме того, обесценивание валюты привело бы к немедленному подъему цен па импортную продукцию, используемую в отечественном производстве. Следовательно, плавающие курсы могли бы увеличить скорость реагирования уровня цен на увеличение денежной массы. Хотя использование плавающих курсов подразумевает более строгий контроль со стороны ЦБ за номинальной денежной массой Ms, тем не менее оно не обязательно означает соответствующее усиление контроля за показателем, влияющим на уровень занятости и другие реальные экономические переменные, — величиной реальной денежной массы М/Р. Реакция отечественных цен на изменения обменного курса будет особенно быстрой в тех экономиках, где импортируемые товары составляют значительную часть отечественной потребительской корзины: в этих странах изменение курсов валют оказывает значительное влияние на покупательную способность зарплат.