Международное инвестирование предоставляет возможность продемонстрировать применение многофакторной модели доходности ценных бумаг. Естественными факторами могут служить следующие.

1. Мировой индекс акций.
2. Национальный индекс акций.
3. Секторный индекс.
4. Изменения валютного курса.

Солник (Solnik) и Де Фрейтас (Freitas) в 1988 году, исходя из вышеприведенных факторов и используя данные табл. 20.8, представили результаты международного инвестирования для некоторых стран. В первых четырех колонках чисел даны значения коэффициента детерминации Л-квадрат для разных однофакторных регрессионных моделей. Вспомним, что квадрат или R измеряет процент изменчивости дисперсии) доходности акций компании, которую можно объяснить конкретным фактором, который в данном случае является независимой или объясняющей переменной. Солник и Де Фрейтас оценивают факторные регрессионные модели для многих фирм в данной стране и приводят средние значения /?-квадрат по некоторым фирмам этой страны

Данные таблицы показывают, что в изученной ситуации национальный фактор, по-видимому оказывает основное влияние на доходность акций. В то время как национальный индекс акций один дает среднее значение коэффициента детерминации по всем странам. R равное 0,42, остальные три фактора повышают значение /?' только то 0 46. Это согласуется с низкой корреляцией между доходностью ценных бумаг разных стран в табл 20.4.

Любите азарт? Играйте в казино slotoking и выигрывайте.

В то же время очевидным доказательством значимости фактора мирового рынка акций является крах рынка в октябре 1987 года Несмотря на наше утверждение, что доходности акций разных стран слабо коррелируют между собой, исследование, выполненное в 1988 году Ричардом Роллом (Richard Roll) показывает, что в октябре 1987 года доходность индекса акций во всех 23 рассмотренных странах была отрицательной. На рис. 20.6, воспроизведенном из исследования Ролла, приведены значения региональных индексов в течение месяца.

Между значениями индексов наблюдается явная корреляция, подразумевающая наличие некоторого общего для всех стран мирового фактора, лежащего в основе их изменения. Ролл обнаружил, что отношение коэффициента “бета” национального индекса к коэффициенту “бета' мирового индекса акций (по состоянию на сентябрь 1987 года) оказалось наилучшим предсказателем реакции индекса на октябрьский крах фондового рынка в 1987 году, и это послужило дальнейшим подтверждением наличия мирового фактора.