Любое фундаментальное исследование методик оценки ценных бумаг будет неполным без обсуждения идей Бенжамина Грехема (Benjamin Graham), одного из великих “гуру” в области инвестиций. До разработки современной портфельной теории во второй половине XX столетия Грехем был единственным уникальным мыслителем писателем и преподавателем в области инвестиционного анализа. Его влияние на профессионалов в области инвестиций и сейчас существенно.
Главной работой Грехема остается “Анализ ценных бумаг” (Security Analysis), написанная совместно с колумбийским профессором Дэвидом Доддом (David Dodd). Ее содержание во многом перекликается с идеями, изложенными в этой главе. Грехем верил, что последовательный анализ финансовой отчетности поможет провести выгодные операции с ценными бумагами. Он разработал множество правил расчет наиболее важных финансовых коэффициентов и критических значений для выявления случаев занижения курса акций. Неоднократно переиздаваясь, книга имела глубокое влияние на профессионалов в области инвестиций. Идеи Грехема оказались настолько успешными и влиятельными, что распространение их привело к уменьшению выгодных сделок, которые они должны были помочь распознать.

На семинаре в 1976 году Грехем сказал: “Я больше не сторонник разработки методик анализа ценных бумаг для поиска лучших вариантов цены покупки. Подобные разработки давали результат сорок лет назад, когда наш учебник, написанный вместе с м-ром Доддом, быт впервые напечатан. Ситуация с тех пор существенно изменилась. В былые времена высококвалифицированный финансовый аналитик мог определить акции с заниженной ценой, проведя детальный анализ. Но в свете того, сколько сейчас осуществляется различных исследований, я сомневаюсь, что в большинстве случаев такие колоссальные усилия помогают сделать выбор. эффективность которого оправдывает издержки по проведению самих исследований. В этом я в определенной мере сторонник школы “эффективных рынков”, которая сейчас принимается большинством профессоров”.

Хотите испытать удачу? Делайте ставки в казино Адмирал х и выигрывайте.

Тем не менее в том же семинаре Грехем предложил упрощенный подход к определению выгодных акций: “Моя первая, более ограниченная, методика заключается в тем. чтобы покупать акции по цене, меньшей, чем оборотный капитал их эмитента, или чистый оборотный капитал, без учета стоимости здания и других необоротных активов, и за вычетом всех обязательств из текущих активов. Мы интенсивно использовали этот подход при инвестировании и в течение 30 лет зарабатывали не меньше 20° и с его помощью Хотя в середине 1950-х годов, количество предлагаемых бумаг этого типа на фондовом рынке было довольно ограниченным из-за общей тенденции роста активов. Но оно вернулось до прежних отметок послe падения в 1973-1974 году. В 1976 году мы насчитали около ста подобных акций в руководстве по операциям с акциями, выпущенным Standard & Poor, — около 10% общего количества. Я считаю это безопасным методом системного инвестирования — опять же, не с точки зрения отдельных результатов, а с точки зрения ожидаемой прибыли от “всего портфеля инвестиций”.

Есть два хороших источника для тех, кто заинтересовался проверкой методик Грехема — это Outlook (издание Standard & Poor) и Value Line Investment Surve, которые предлагают информацию об акциях, продаваемых по цене, меньшей стоимости чистого оборотного капитала.