На практике на изменения безрисковой процентной ставки влияют не только движения в реальных ставках и инфляционных ожиданиях, но и изменения в ликвидности. Как мы говорили выше, кредитные спреды корпораций также зависят не только от их платежеспособности, но и от ликвидности рынка и конкретных инструментов.
Это наблюдение можно выразить иначе: все изменения, которые нельзя объяснить инфляцией и кредитными спредами, связаны с ликвидностью. Если на рынке наблюдается ее избыток, инвесторы могут покупать облигации несмотря на негативные прогнозы по инфляции и обесценению кредита. В других случаях, когда ликвидность снижается, облигации могут быть проданы, даже если прогнозы положительные. На credit-foryou.ru вы сможете найти наиболее выгодные для вас условия сотрудничества.
Возможно, эти утверждения кажутся чисто техническими, но их недооценка может иметь стратегические последствия. Возьмем, к примеру, Грецию, платежеспособность (кредитоспособность) которой поддерживал Европейский союз, но, невзирая на такую помощь, стоимость долга этой страны все равно падала из-за ликвидности (больше продавцов, чем покупателей). В результате ЕС пересмотрел условия финансовой поддержки Греции, и кредитное качество ее долга резко ухудшилось. Второй пример: во время кризиса американские и европейские секьюритизированные облигации, выпущенные в огромном количестве, резко подешевели, хотя в обесценивающихся портфелях отмечался незначительный уровень дефолтов, да и прогнозы по этим портфелям не указывали на критичность ситуации. Более того, падение цен (рост доходности) произошло на фоне снижения безрисковых ставок. Иначе говоря, если в случае Греции долгое время казалось, что ее кредитоспособность смогут поддержать западные правительства, то в случае с секьюритизациями кредитный риск ограничивался вполне надежным обеспечением. Тем не менее разница между рыночной доходностью и безрисковыми ставками росла. Значит, кредитные спреды отражали не столько кредитную ситуацию, сколько положение с ликвидностью. Именно поэтому действия правительства по ее поддержанию выражаются в снижении кредитных спредов, даже когда рынок не ожидает позитивной экономической динамики.