Кредитные рейтинги — это система классификации кредитных рисков заемщиков. Любой участник рынка может разработать свою классификацию, а Базельские директивы даже рекомендуют каждому банку иметь собственный внутренний рейтинг заемщиков. Однако на рынках облигаций «кредитные рейтинги» подразумевают те из них, которые предоставляют три рейтинговых агентства: Standard & Poors, Moody’s и Fitch.
Кредитные рейтинги рассчитываются рейтинговыми агентствами, разделенными на несколько почти независимых подразделений, которые специализируются, например, на рейтинге корпораций и муниципалитетов, сделок по секьюритизации, CDO и т.д. Каждое из этих подразделений формально не может делиться с остальными предварительной информацией о конкретной сделке или заемщике (принцип «китайской стены») и пользуется собственной, утвержденной внутри агентства методологией.
В качестве примера рейтинга, предоставляемого рейтинговыми агентствами, рассмотрим Standard & Poors, так же известный как S&P. Он разбит на 23 уровня кредитного качества; высший кредитный рейтинг обозначается ААА, а низший — R. В терминологии рейтинговых агентств каждый уровень называется «ступень».
Ступень D означает дефолт. Кстати, когда люди говорят о кредитном риске, они в первую очередь подразумевают риск дефолта, а не то, что им, возможно, не удастся полностью возместить средства, вложенные в облигации. Это разные вещи, так как компании или страны могут оказаться в дефолте, но на более позднем этапе выплатить 100 центов на доллар.
Вот почему, в то время как рейтинговые агентства Standard & Poors и Fitch вычисляют риск дефолта, Moody’s сосредоточено на остаточной стоимости долга в случае дефолта, которая зависит от ликвидационной стоимости компании. Интересно, что, несмотря на ощутимую разницу в методологии, как правило, эти три агентства приходят к почти одинаковым рейтингам.