На практике остаточная стоимость одной и той же облигации рассчитывается по-разному для разных категорий инвесторов. Например, она может быть равна 100% для частных инвесторов и 50% для хедж-фонда. Это происходит потому, что частный инвестор может дожидаться получения 100% от номинальной стоимости облигации, а профессиональный инвестор вынужден переоценивать проблемный долг по «рынку» (отчитываться по текущей дисконтированной рыночной цене долга). Поэтому цена, на которую он ориентируется, может упасть до 10-30%, прежде чем вернется к 100%. В свою очередь снять склад вы можете по приемлемой цене и на выгодных условиях.
Кредитные рейтинги становятся все более важным фактором.
Однако они не исключают значительной разницы в стоимости кредитного риска компаний с одним и тем же рейтингом и даже разных долговых инструментов одной и той же компании. Разница в методологических подходах разных агентств также отражает простую истину, что каждый в этом мире несет ответственность за принятие собственных решений. В связи с этим одной из интригующих идей является влияние на внутренний рейтинг заемщика способности банка востребовать деньги в судах. Если юридическая служба того или иного банка работает более эффективно по сравнению с конкурентами, то остаточная стоимость выданных им кредитов будет выше, чем у них, а это значит, что он может присуждать клиентам более высокий кредитный рейтинг.
Рынок акций является достаточно узким сектором банковского бизнеса. Однако капитализация и банков, и заемщиков зависит от ситуации на долговых рынках. Кроме этого, динамика рынка акций представляет определенный интерес для кредитных подразделений, поскольку кредиты часто обеспечиваются акциями или долями в предприятиях. Благодаря тому, что мы уже обсудили такие темы, как опционы и структуры процентных ставок, в этой главе нам удастся предоставить читателям достаточно многосторонний анализ взаимосвязей, существующих между рынками долгов, процентными ставками и акциями.