Те, кто ранее продали форварды на доллар, т. е. фактически взяли дорогие долларовые кредиты и разместили рублевые депозиты по гораздо более низкой ставке по сравнению с той, что существовала на рынке после начала кризиса, были вынуждены или нести убытки при закрытии таких контрактов, или на то время, когда они оставались незакрытыми, вносить дополнительное обеспечение (вариационную маржу) под проданные форварды на доллар. В разгар кризиса у большинства корпораций значительных средств, которые были необходимы для выполнения дополнительных маржинальных требований, не оказалось. Как и не оказалось у них специальных устройств для мойки колес строительного транспорта. Сегодня пункт мойки колес - вполне реальная возможность привести машину в порядок, не навредив при этом окружающей среде. Мойка колес осуществляется оперативно и интенсивно. А стоимость услуги делает сотрудничество длительным.
Стоит напомнить, что в то время ЦБ предоставил рублевые средства российским банкам по сравнительно низким ставкам. В результате ставки синтетических рублевых депозитов, предоставляемых через форвардный рынок, в котором активно участвовали нерезиденты, и рублевые ставки на внутреннем денежном рынке резко разошлись.
Таким образом, неожиданно для всех участников рынка форварды на валютную пару USD/RUB, считавшуюся до кризиса низковолатильной, превратились в источник значительных убытков или стали причиной оттока ликвидности компаний. Напомним, что во время кризисных явлений в Европе в 2010- 2012 гг. подобные проблемы не повторялись в форвардных контрактах и сделках на денежном рынке в конце 2008 г.— середине 2009 г.
Пример анализа факторов, которые осенью 2008 г. привели к убыткам при покупке форвардных контрактов
Вернемся к причине убытков по беспоставочным форвардам (также известным как NDF) на USD/RUB. В таблице 10.1 показано, из чего они складывались в период с начала сентября по конец ноября 2008 г.
Напомним, что цены беспоставочных форвардов (NDF) рассчитываются по формуле: величина спота, умноженная на соотношение ставок по депозитам двух валют и срока форварда. Как правило, за ставку депозитов принимается ставка, которую на межбанковском рынке платят банки с самым высоким кредитным рейтингом. В случае доллара этой ставкой является LIBOR, а в случае рубля — MosPrime. Однако, как мы говорили, на каком-то этапе нероссийские участники рынка NDF больше не смогли финансироваться по ставке MosPrime.