В то же время несовершенная заменяемость активов имеет место в случае различия их ожидаемых равновесных показателей доходности. Как было показано в 13, основным фактором возникновения несовершенной заменяемости активов на валютном рынке является риск. Если облигации, деноминированные в разных валютах, имеют неодинаковую надежность, то инвесторы могут сделать выбор в пользу менее рискованных облигаций с меньшей ожидаемой доходностью. Соответственно инвесторы предпочтут иметь более рискованные активы только в том случае, если их ожидаемая доходность окажется сравнительно более высокой.
В условиях совершенной заменяемости активов участники валютного рынка заботятся лишь об ожидаемой доходности своих активов, а поскольку этот показатель определяется монетарной политикой, то такие меры, как стерилизованная интервенция, не влияющие на денежную массу, не влияют и на величину обменного курса. Но, чтобы понять, как стерилизованная интервенция может изменить рискованность активов в отечественной валюте, мы должны модифицировать нашу модель равновесия валютного рынка. Если у вас есть свой бизнес и вы столкнулись с проблемой в бухгалтерии, тогда консультации по бухгалтерскому учету вы найдете тут. Здесь вам обязательно помогут.
Кризис платежного баланса Мексики в 1994 г.
События, приведшие к девальвации мексиканского песо в декабре 1994 г., являются наглядным примером зарождения и развития кризиса платежного баланса. В качестве одного из элементов реализации своей широкомасштабной программы экономической стабилизации, принятой в 1987 г., Мексика начала ограничивать колебания курса песо к доллару США. Основной целью такой стабилизации валютного курса было ослабление инфляционной направленности отечественной монетарной политики последних лет, в результате которой темпы инфляции в стране достигли крайне высокого уровня. (Более подробно ситуация в Мексике будет рассмотрена в 22.) Первоначальные успехи стабилизационной программы обеспечили мексиканским лидерам общемировое признание. Но начавшийся в марте 1994 г. медленный экономический спад, за которым последовало потрясшее всю страну убийство кандидата в президенты от правящей партии, породили у инвесторов страхи по поводу возможной девальвации мексиканской валюты, несмотря на заявления правительства о сохранении ее прежнего курса. На приведенном ниже графике показаны резкое увеличение процентной ставки и одновременное сокращение валютных резервов, произошедшие в точном соответствии с выводами, сделанными нами при обсуждении 17.5. После второго политического убийства в ноябре и инаугурации нового президента страны 1 декабря 1994 г. слухи о предстоящей девальвации усилились и привели сначала к очередному скачку процентной ставки, а затем и к практически полному истощению отечественных валютных резервов. В итоге 20 декабря 1994 г. мексиканское правительство официально объявило о девальвации песо.