Предположим, американский банк имеет на национальном рынке клиента (компанию), которая может занимать деньги как на внутреннем, так и на зарубежных рынке капитала и денежных рынках. Если компания получает кредит на зарубежном рынке (в иностранной валюте), реальное количество национальной валюты (USD), необходимое для осуществления выплат номинала и процента, будет зависеть от будущих курсов обмена. Кредиты ссылка пользуются также большой популярностью и среди населения. Сбербанк России регулярно разрабатывает новые банковские продукты, отличающиеся от предыдущих более высокой гибкостью и доступностью. Именно поэтому простое сравнение процентных ставок на внутреннем и зарубежном рынке в этом случае не показательно. Проанализируем информацию о компании «Альфа», которая может взять кредит в Японии или в США.

«Альфа» может взять кредит под 5% в США или под 2% в Японии. На первый взгляд дешевле занимать деньги в Японии. Между тем эффективная стоимость средств будет неизвестна до тех пор, пока мы не учтем изменение обменного курса иена-доллар. Так, предполагаемое изменение стоимости иены составляет 1,64% (122 - 120)/122. Это значит, что «Альфе» придется выплачивать взятый в иенах кредит в период роста иены (падения доллара). Стоит ли в этом случае брать кредит в Японии? Оценить стоимость заимствований можно путем прибавления предполагаемого изменения стоимости иены к процентной ставке. В нашем случае предполагаемая эффективная стоимость заимствования составит для «Альфы» 3,64%, что меньше ставки 5% в США.

Чтобы сделать более точные вычисления, предположим, что «Альфа» берет в долг 1 млн долл, (по текущему спот-курсу 122 иены/USD) и соглашается выплатить в конце года процент и номинал. Компания, таким образом, заимствует 122 х 1 000 000 = 122 млн иен и обязана выплатить 1 222 000 000 х (I + 0,02) = = 124,44 млн иен через год. Заметим, однако, что количество возвращаемых через год долларов будет зависеть от обменного курса валют в это время. Если обменный курс будет равен ожидаемому курсу 120 иен/USD, то долларовая сумма, которую выплатит компания, будет равна 1 037 000 124,44/120 долл, и эффективная стоимость заимствования составит 3,7% (<5%). Очевидно, что наличие курса 120 иен/USD на дату погашения кредита никто не гарантирует. Если стоимость доллара окажется равной 118 иенам, то долларовая сумма погашения составит 1 054 600 долл, и эффективная (деноминированная в долларах) стоимость кредита будет равна 5,46% (>5%).

Как видим, реальная стоимость заимствований в иностранной валюте зависит в первую очередь от будущего обменного курса, т. е. от неизвестной величины. В дополнение к неопределенностям, которые связаны с заимствованиями на национальном рынке, получение кредита в иностранной валюте несет с собой риск отклонения реализованного обменного курса от ожидаемого. Вследствие этого сравнение относительных преимуществ двух видов кредитования бывает затруднено. Между тем индивидуальный заемщик или фирма могут совершить транзакцию на форвардном рынке и тем самым устранить риск изменения обменного курса: в этом случае размер оттока денежных средств, обусловленного погашением кредита в иностранной валюте, будет определен и сравнение кредитов внутреннего и зарубежного рынка окажется возможным.